上海醫(yī)藥：立足上海 坐擁江南藥業(yè)物流

  　近期醫(yī)療板塊表現(xiàn)優(yōu)異，醫(yī)療體制改革是影響醫(yī)藥行業(yè)的主要因素。隨著醫(yī)改的各項(xiàng)方案逐漸浮出水面，市場(chǎng)也愈發(fā)關(guān)注醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)。作為醫(yī)藥商業(yè)之一，上海醫(yī)藥（600849）也將在醫(yī)改中獲益。  
  
　　立足上海 坐擁江浙 

　　目前的大型醫(yī)藥企業(yè)呈現(xiàn)出按地域分布的特點(diǎn)，上海醫(yī)藥在本地域內(nèi)擁有比較明顯的優(yōu)勢(shì)。此外該公司參股多家券商，擁有物流和資產(chǎn)注入重組等多個(gè)概念題材。 

　　“上海醫(yī)藥的競(jìng)爭(zhēng)能力是很強(qiáng)的，商業(yè)發(fā)展需要的是物流，而上海是物流業(yè)zui發(fā)達(dá)的地區(qū)?，F(xiàn)在它主要面臨發(fā)展方向問(wèn)題和內(nèi)部管理問(wèn)題，這要看政府的態(tài)度。”東北證券醫(yī)藥行業(yè)分析師宋晗說(shuō)。 
　　“除了上海本地外，上海醫(yī)藥在江浙兩省占有相當(dāng)份額，但到了外地市場(chǎng)去發(fā)展業(yè)務(wù)就比較困難。”宋晗說(shuō)，“現(xiàn)在全國(guó)范圍整合速度很慢，以后的發(fā)展趨勢(shì)是先把小的企業(yè)消滅，大的企業(yè)再進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，看誰(shuí)真正有實(shí)力整合全國(guó)市場(chǎng)。短期內(nèi)各企業(yè)還是會(huì)在本地市場(chǎng)精耕細(xì)作。” 

　　宋晗對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展持有樂觀的態(tài)度。宋晗認(rèn)為，無(wú)論我國(guó)以后是幾家大的全國(guó)性公司還是2－3家全國(guó)性公司加一些地方性公司的格局，上海醫(yī)藥無(wú)疑都會(huì)是存活下來(lái)的醫(yī)藥分銷企業(yè)之一。 

　　目前上海醫(yī)藥存在資產(chǎn)重組的可能性。宋晗表示現(xiàn)在有兩種方案，一是上海醫(yī)藥集團(tuán)把資產(chǎn)注入到上海醫(yī)藥里面；二是上海醫(yī)藥集團(tuán)自己上市。 

　　醫(yī)改助推利潤(rùn)增長(zhǎng) 

　　“像上海醫(yī)藥這種醫(yī)藥流通企業(yè)，在醫(yī)改中是zui先獲益的。”國(guó)聯(lián)證券醫(yī)藥行業(yè)分析師洪陽(yáng)對(duì)記者說(shuō)，“假如說(shuō)原來(lái)是10塊錢，每家分一塊，現(xiàn)在是所有都給它了。雖然總體成本壓低到8塊錢，但它還是多掙了。” 

　　醫(yī)改的一項(xiàng)主要工作是壓縮流通領(lǐng)域的費(fèi)用率，目的是使大型醫(yī)藥流通企業(yè)能在市場(chǎng)中占據(jù)較大份額，減少流通環(huán)節(jié)，從而降低藥價(jià)。 

　　目前我國(guó)醫(yī)藥的營(yíng)銷方式主要是靠一些零售企業(yè)或個(gè)人向醫(yī)藥推銷藥品，醫(yī)藥流通企業(yè)大約有1.2萬(wàn)多家，市場(chǎng)比較混亂。國(guó)家希望大型醫(yī)藥企業(yè)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行整合，把*更多地集中到大型的醫(yī)藥流通企業(yè)。 

　　上海醫(yī)藥作為僅次于國(guó)藥控股的我國(guó)第二大醫(yī)藥流通企業(yè)，醫(yī)改后上海醫(yī)藥的*還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。由于減少了流通環(huán)節(jié)，上海醫(yī)藥的毛利率可能會(huì)獲得一定的提升。 

　　宋晗對(duì)記者說(shuō)：“藥價(jià)高是流通環(huán)節(jié)費(fèi)用率太高造成的，國(guó)家對(duì)民生非常關(guān)注，醫(yī)改是為了讓老百姓都看得起病。原來(lái)從生產(chǎn)廠商到終端要經(jīng)過(guò)四到五個(gè)環(huán)節(jié)，中間會(huì)有30％－40％的加價(jià)?，F(xiàn)在希望一兩個(gè)環(huán)節(jié)就解決這個(gè)問(wèn)題，這樣就能壓縮一定的費(fèi)用。” 

　　估值方面，洪陽(yáng)認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)今年剛剛復(fù)蘇，明年會(huì)有一個(gè)穩(wěn)步增長(zhǎng)的過(guò)程。但醫(yī)改對(duì)企業(yè)具體的影響還有待時(shí)間觀察，應(yīng)該保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。“醫(yī)藥流通這個(gè)行業(yè)是不太*的，雖然能夠保持贏利，但利潤(rùn)很低。雖然醫(yī)改帶來(lái)了變革的機(jī)會(huì)，但企業(yè)的增長(zhǎng)率不會(huì)太高。” 

　　中信建投陳含芝認(rèn)為，上海醫(yī)藥很可能成為上藥集團(tuán)整體上市的平臺(tái)。公司內(nèi)涵式增長(zhǎng)將驅(qū)動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)攀升。預(yù)計(jì)公司2007~2009年凈利潤(rùn)將分別同比增長(zhǎng)167%、30%和25%，分別實(shí)現(xiàn)EPS0.40元、0.52元和0.65元。按照2008年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)45倍PE估值，目標(biāo)價(jià)位23元，目前股價(jià)具備足夠的安全邊際，給予“強(qiáng)烈推薦—A”投資評(píng)級(jí)。