近兩年，CXO行業(yè)風云變幻。

受到生物醫(yī)藥投融資數(shù)據(jù)下滑，行業(yè)競爭加劇等因素影響，CXO領域頭部公司并購重組也在加快。去年LabCorp完成Fortrea的分拆上市（目前市值33億美元），Syneos被一個由私募股權公司組成的財團以71億美元的價格收購。

進入2024年，行業(yè)并不風平浪靜。1月底，CDMOLonza宣布將關閉經(jīng)營不到3年廣州生物技術工廠，裁員300人，據(jù)悉主要因為訂單問題。今年2月5日，諾和諾德宣布165億美元收購Catalent，這為此前深陷過裁員和關廠風波的Catalent，未嘗不是意見好事。

海外CXO正在積極以并購重組、分拆上市以及關閉過剩產(chǎn)能等多種形式來優(yōu)化資源配置、提高效率，對沖大環(huán)境帶來的影響。

備注：1 人民幣 ≈ 0.1392 美元；藥明康德2023年營收數(shù)據(jù)來源公司路演材料；泰格醫(yī)藥數(shù)據(jù)來源浙商證券預計；Syneos Health被私有化，未有更新財報，2023全年營收數(shù)據(jù)根據(jù)Q1數(shù)據(jù)和業(yè)績指引預估。

從上述統(tǒng)計數(shù)據(jù)來.有3家上榜，分別為藥明康德、康龍化成和泰格醫(yī)藥，其余為歐美企業(yè)。相比2022年，2023年中國CXO增速明顯放緩，大部分公司遭到“業(yè)績+估值"的戴維斯雙殺，藥明系三兄弟還深受地緣政治因素影響。營收方面除了賽默飛下降5%以外，其他均保持增長，從增速來看Medpace增速達到29%，業(yè)績和市值增速均超過中國CXO。從海外CXO對于2024年業(yè)績指引來看，均保持個位數(shù)增長，目前大部分公司正處在訂單、業(yè)績和市值向上共振的階段。

賽默飛世爾2023年全年實現(xiàn)營收收入428.6億美元，同比下降5%。生命科學解決方案營收99.77億美元，同比下降24%；分析儀器營收72.63億美元，同比增長16%；診斷業(yè)務營收44.05億美元，同比下降6.3%；實驗室產(chǎn)品和生物制藥服務（CXO相關）營收230.41億美元，同比增長2.35%。

該公司預計2024年實現(xiàn)收入420-433億美元之間。CXO業(yè)務2023年實現(xiàn)個位數(shù)增長，目前已經(jīng)占據(jù)主營業(yè)務的53.8%，成為賽默飛重要的戰(zhàn)略板塊。從2017年并購CDMO公司Patheon，2021年收購CROPPD，賽默飛一步一步的打通從上游提供生命科學儀器、耗材，拓展到藥物研發(fā)生產(chǎn)整個產(chǎn)業(yè)鏈。

IQVIA公司2023年收入為 149.84 億美元，同比增長 3.98%；與相關的收入約為 4.2 億美元，剔除新冠、匯率后，同比增長 9%。其中，技術與分析解決方案業(yè)務收入為 58.62 億美元，同比增長 2.02%；研發(fā)解決方案業(yè)務收入為 83.95 億美元，同比增長 5.98%；合同銷售和醫(yī)療解決方案業(yè)務收入為 7.27 億美元，同比下降 2.15%。2023 年共凈新增 107 億美元訂單，同比增加 5.94%。

截至 2023 年 12 月 31 日，研發(fā)解決方案在手訂單額為297 億美元(+9.2%)，其中 75 億美元訂單將在未來 12 個月內(nèi)轉(zhuǎn)化為收入。2023 年凈增加了約 400 名新客戶，公司在臨床研究方面取得了重大進展。2024 年預計基本收入增長5%-7%，總收入在154 億美元至 156.5 億美元之間，其中與相關的收入同比減少約 3 億美元。

靠并購成為TOP4——ICON

ICON 在2021年花費120億美元并購另一家頭部CRO公司PRA Health Sciences，一躍成為的CRo。

2023 年ICON 收入為 81.20 億美元，同比增長 4.9%；凈利潤為 6.12 億美元，同比增長 21.19%；公司對 2024 年的市場需求持樂觀態(tài)度，預計 2024 年公司收入在 84 億至 88 億美元之間，同比增長 3.4%至 8.4%。

執(zhí)行官Steve Cutler博士評論說:“我們專注于提供創(chuàng)新的臨床開發(fā)解決方案，ICON在第四季度和2023年全年的穩(wěn)健表現(xiàn)反映了我們所服務的客戶領域繼續(xù)保持市場地位。盡管宏觀經(jīng)濟環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但我們的團隊仍取得了強勁的財務業(yè)績，導致全年調(diào)整后的EBITDA增長15%，調(diào)整后的每股收益比2022年全年增長9%。進入今年，我們?nèi)匀皇艿椒e極的需求環(huán)境的鼓舞，因此，重申我們之前發(fā)布的2024年全年財務指導，收入在8.4億美元至88億美元之間，調(diào)整后每股收益在14.50美元至15.30美元之間。"

在手訂單量穩(wěn)健增長，臨床 CRO 需求旺盛。截至 2023 年 12 月 31 日，公司在手訂單量為 228 億美元，同比增長 10.14%。2023年全年 Top 客戶占全年總收入的 8.9%，前 5 大客戶、大客戶、前 25 大客戶分別占 2023 年全年總收入的 26.8%、41.4%和 62.9%。2023 年 10 月完成了對 Philips Pharma Solutions 的收購，為公司臨床試驗的心臟服務業(yè)務提供了心臟方案。

CRO——Medpace

Medpace在2023年全年收入為 18.9 億美元，同比增長 29.16%，2023 年凈利潤為 2.83 億美元，同比增長 15.24%，截至 2023 年12 月 31 日，公司在手訂單量約為 28 億美元，同比增長 20.2%。公司預計，未來 12 個月內(nèi)將有約 15.3 億美元的在手訂單轉(zhuǎn)化為收入。

Medpace過去一年股價大漲105%，是強CRO，目前市值126億美元。公司預計2024年營業(yè)收入增速將放緩，凈利潤增速或?qū)⑻岣?。具體而言，2024 年全年總營業(yè)收入預計在 21.5 億美元至 22 億美元之間，同比增長 14%至 16.7%；EBITDA預計在 4 億至 4.3 億美元之間，同比增長為 10.3%至 18.6%；凈利潤在 3.26 億美元至3.48 億美元之間。

總結

雖然仍受生物醫(yī)藥類投融資影響，不過從業(yè)績指引來看，海外CXO今年仍然將保持個位數(shù)的穩(wěn)定增長，確定性相對較大。對于國內(nèi)CXO目前來看，除了受到投融資環(huán)境影響、產(chǎn)能過剩以及韓印競爭以外，尤其是國際化業(yè)務占比較高的公司，還將會受到地緣政治因素干擾。除了練好“內(nèi)功"來應對無理的外部打壓，國內(nèi)CXO還應積極通過外部整合方式來壯大實力，對沖和分散風險。

資料來源：

各公司公告

東北證券

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